近日，中国银河证券作为主承销商助力新加坡大华银行（下称“大华银行”）在银行间债券市场成功发行“大华银行股份有限公司2026年第一期人民币债券(债券通)”，获得境内各类银行及非银投资人踊跃认购。大华银行是首家，也是目前唯一一家在熊猫债市场发行债券的新加坡银行。
这也是中资券商融入“一带一路”建设的缩影之一。2025年以来，中资券商以投行债券业务为切入口，在共建“一带一路”倡议的国家及地区动作频频，多项标志性项目或“首单”产品都已落地。南开大学金融学教授田利辉对券商中国记者分析称，随着人民币国际化向纵深推进，中资券商作为连接境内境外两个市场的重要桥梁，在债券定价、承销分销、跨境结算等环节具备独特优势。
熊猫债发行热，中资券商搭桥架路
熊猫债是中国债券市场对外开放的核心载体，也是扩大人民币跨境使用、构建在岸—离岸协同生态的关键抓手。2025年至今，熊猫债市场持续升温，发行人结构更是不断优化。据上海清算所，2025年纯外资机构熊猫债发行金额同比大增超90%。
前述项目正是一个典型案例。大华银行是新加坡系统性重要银行，是首个在中国发行熊猫债的新加坡主体，本期项目是继2019、2024年以后大华银行在中国成功发行的第三单熊猫债项目。该项目的联席主承销商及联席簿记管理人包括中信证券、中国银河证券、中信建投证券等。
据中国银河证券介绍，本期项目发行规模50亿元，票面利率1.83%，境内各类银行及非银投资人认购踊跃，境外投资人占比超20%，具有良好的市场示范效应。“这标志着外资机构从初期的熊猫债‘试水’布局，转向将其视作长期稳定的人民币融资工具，充分彰显了中国金融市场的持续吸引力。”中国银河证券称。
“作为一家多次发行熊猫债的机构，我们充分认可在岸人民币市场的深度与韧性，即便在地缘政治环境复杂的背景下，市场依然保持稳定。”大华银行集团中央资金、研究部与客户权益主管高晶晶表示，将继续深化与中国人民币投资者群体的长期合作，助力熊猫债市场持续发展。
这也是一个深化区域金融合作的典型案例。在田利辉看来，在共建“一带一路”倡议迈入高质量发展新阶段的当下，中资券商债券业务正迎来巨大机遇。沿线国家基础设施建设、绿色能源转型、产业链互联互通催生巨大融资需求，而熊猫债、“一带一路”债券等人民币计价工具，恰好契合了这些国家对多元化融资渠道和人民币资产配置的双重需求。
券商中国记者梳理发现，2025年至今熊猫债发行市场的标志性项目中，多家中资券商都在其中扮演了重要角色。
2025年10月，申万宏源证券助力阿联酋沙迦酋长国政府成功发行20亿元熊猫债，票面利率2.7%，全场认购倍数1.77倍。这是市场首单由券商作为主承销商参与的主权政府熊猫债。
2025年7月，中信证券助力亚洲基础设施投资银行（亚投行）成功发行20亿元熊猫债券，票面利率1.64%，认购倍数3.2倍。亚投行是由中国倡议发起、57国共同筹建创立的多边开发银行，通过在基础设施及其他生产性领域的投资，促进亚洲经济可持续发展、创造财富并改善基础设施互联互通。
2026年2月，中国银河证券助力马来西亚联昌银行（下称“联昌银行”）在银行间债券市场成功发行“联昌银行股份有限公司2026年第一期人民币债券（债券通）”。联昌银行也是近五年来首个在中国发行熊猫债的马来西亚主体。
上述发行主体中，马来西亚、阿联酋都是共建“一带一路”倡议的重要参与国家，而亚投行则直接服务于亚洲基础设施互联互通。这些熊猫债项目的落地，折射出中资券商在服务“一带一路”建设融资需求中的桥梁作用。而中资券商支持中国与共建“一带一路”国家及地区的互联互通，远不止于熊猫债这一领域。
不断上新，积极融入“一带一路”建设
参与“一带一路”债券承销的券商越来越多了。据中证协日前披露的数据，2025年度作为“一带一路”债券主承销商的证券公司共28家，承销23只债券，合计金额222.1亿元。而2024年度作为“一带一路”债券主承销商的证券公司共22家，承销19只债券，合计金额233.55亿元。
同时，券商不断创新债券品种，多只“首单”产品相继落地。如2026年1月，华泰联合证券助力宁波远洋发行全国首单“一带一路”蓝色公司债券，该期债券是全国首单“一带一路”和“蓝色债券”双贴标公司债券。
在帮助中企走出去同时，券商也在帮助外资机构发债，推动人民币国际化。如2025年9月，中金公司作为牵头全球协调人及交割行，成功协助哈萨克斯坦开发银行完成20亿元3年期离岸人民币债券的发行和上市，票息3.35%。本次发行创下多项市场首单纪录：既是哈萨克斯坦发行人在全球公开发行及上市的首单人民币债券，也是中亚地区发行人首单公开发行的人民币债券、中亚地区发行人首笔在香港交易所挂牌的人民币债券。
除此之外，中资券商还在跨境交易通道上实现突破。2025年12月，中国银河证券境外子公司银河海外通过中国银行新加坡分行顺利完成首笔中新境外柜台债券交易，成为该业务模式在东南亚市场的首次落地参与机构。中新债市互联互通下的人民币柜台债，是中国银行间债券市场柜台业务向新加坡延伸的跨境投资通道，旨在为境外投资者提供人民币债券交易、清算结算与配套服务。
谈及大华银行熊猫债项目，中国银河证券表示，未来将继续发挥全球化网络和跨境债务资本市场专业优势，深度融入“一带一路”建设。这不仅是银河证券一家的战略选择，也是越来越多中资券商的共同方向。
而对于正在加速国际化业务布局的中资券商而言，在积极行动响应国家倡议、助力共建“一带一路”高质量发展的同时，自身也在其中开辟了新的业务拓展空间。目前，东南亚正成为中资券商出海的“应许之地”，而以投行业务为切入口，正是其加快海外业务发展的有效路径之一。
国泰海通非银分析师刘欣琦表示，多数中资券商国际业务以投资收益为主，财富管理、投行业务具备一定业务体量。他认为，随着我国“一带一路”倡议和企业全球化战略推进，越来越多中国企业赴海外发展，境外融资、跨境并购等全球资本运作频繁，这为券商海外投行业务发展提供了机遇。
田利辉提到，投行债权业务具有相对标准化、风险可测、与本土金融机构易于对接的特点，能够帮助中资券商在陌生的海外市场快速建立业务触角与专业口碑。“这种‘以债开路’的策略，能够为后续股权融资、并购顾问、资产管理和跨境资本运作等综合业务铺路。”他表示。
排版：刘珺宇
校对：廖胜超
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